מאת: אמיר לן, רו"ח וכלכלן, שותף בקבוצת יתד, יועצים למרפאות שיניים
- מה זה בעצם הערכת שווי?
הערכת שווי היא שיטה להערכת שוויה הכספי של פעילות עסק/חברה.
חשוב להבין כי הערכת השווי מתייחסת בין היתר להנחות עבודה של אירועים עתידיים, שנראים סבירים נכון ליום הערכת השווי. הנחות אלו עשויות להשתנות בפועל בתקופת התחזית, ולכן התוצאות בפועל עשויות/עלולות להיות שונות מהתוצאות הכספיות בתחזית.
שווי העסק כולל את ערך נכסי העסק (ציוד ורכוש קבוע) וכן את מוניטין העסק.
במרפאות שיניים יש להבדיל בין המוניטין האישי של בעל המרפאה למוניטין העסק הנובע מהמוניטין של הצוות הרפואי האחר במרפאה, יתר עובדי המרפאה, שם המרפאה וכד'.
- האם הערכת השווי תהיה זהה אצל מעריכים שונים:
הערכת השווי איננה מדע מדויק. היא תלויה בשיקול דעת של המעריך ובהנחות עבודה שנלקחו לצורך הערכה.
יתכן כי מעריכי שווי שונים יגיעו לתוצאות שונות. בשל המאפיינים השונים של כל מגזר פעילות, ישנה חשיבות לביצוע הערכת השווי ע"י מעריך שווי בעל ניסיון וידע בהערכות שווי של המגזר העסקי בו פועל העסק.
- מתי יהיה צורך בקביעת הערכת שווי במרפאת שיניים?
- כאשר רופא השיניים/בעל המרפאה רוצה לשפר ולייעל את ביצועי המרפאה. ביצוע הערכת שווי מרפאה, עוזרת לבעל המרפאה לקבל הערכה לגבי יעילות הפעילות שבה והשוואתה למדדים מקובלים בענף. הערכת השווי מאפשרת לבעל המרפאה לאמוד את החוזקות והחולשות בפעילות המרפאה ומאפשרת לו לבצע שינויים לשיפור פעילותה.
- כאשר רופא השיניים רוצה למכור את המרפאה/להכניס שותף למרפאה. הערכת השווי מעניקה לבעל המרפאה מידע הניתן בכלים מקצועיים ומאיש מקצוע לגבי ערך המרפאה שלו.
- מיזוג בין רופאים – הערכת השווי נותנת אינדיקציה לגבי ערך הפעילות שכל אחד מהרופאים מביא למיזוג.
- טרם קניית מרפאה – מומלץ כי כל רופא או יזם המעוניין ברכישת מרפאה, יקבל הערכת שווי לפעילות המרפאה על מנת לדעת את "גבולות הגזרה" לשימוש במו"מ מול המוכר, לגבי ערך המרפאה. כאשר מתבצעת הערכת שווי לקונה, חשוב כי מעריך השווי יבצע במקביל בדיקת נאותות לנתוני המרפאה שנמסרו ע"י המוכר, זאת על מנת להקטין עבור הקונה את החשש כי נתוני המרפאה אינם משקפים בצורה הטובה ביותר את ערך המרפאה בעבורו.
- פירוק חברה/שותפות – קביעת הערכת שווי לצורך פירוק החברה/שותפות המחזיקה במרפאה.
- גירושים – מרפאת השיניים הינה חלק מהנכסים המחושבים לצורך "איזון נכסים" בעת גירושים ולכן יש צורך בקביעת ערך המרפאה.
- העברת המרפאה לאחד מילדי הרופא "דור ממשיך" או הכנסתו כשותף במרפאה, זאת על מנת להעריך את שווי "המתנה" שקיבל הילד.
- הערכת שווי חברה או פעילות המרפאה?
מכירת עסק יכולה להתבצע באמצעות מכירת החברה (כלומר מכירת מניות החברה), הכוללת מכירה של כל נכסי החברה והתחייבויותיה, או באמצעות מכירת פעילות החברה בלבד (ציוד ומוניטין).
ישנם שיקולי מיסוי לבדיקת כדאיות הבחירה בין עסקת מכירת חברה (מניות החברה) למכירת הפעילות. שיקולי המס יהיו לעיתיים שונים בין המוכר לקונה.
מומלץ לקונה כי העסקה תהיה עסקת רכישת פעילות ולא מניות. זאת על מנת שלא להעביר את התחייבויות המוכר אליו (שעבודים, התחייבויות שנצברו לעובדים חובות ועוד).
בכל מקרה מומלץ להתייעץ באיש מקצוע טרם ההחלטה על אופן ביצוע העסקה.
- האם ישנה שיטה אחת להערכת שווי?
ישנן מספר שיטות להערכת שווי חברה/פעילות עסקית:
- שווי נכסי – שיטה זו מתבססת על חישוב נכסי החברה בניכוי התחייבויות החברה, כפי שהם מוצגים במאזן החברה. שיטה זו מתאימה בעיקר לחברות נדל"ן, או לחברות בהקמה או לחברות שאינן "עסק חי". החיסרון בשיטה זו, שהיא מתעלמת מפוטנציאל הרווחים הקיימים בעסק.
- השוואה לעסקאות דומות – שיטה זו מבססת את הערכת השווי בהתאם לעסקאות שבוצעו בפועל לעסקים דומים. החיסרון העיקרי בשיטה זו היינה קושי בהשגת מידע מספיק ואמין לעסקאות דומות.
- היוון תזרימי המזומנים – לפי שיטה זו, שווי החברה מחושב על פי הערך הנוכחי של תזרים המזומנים הצפוי לה בתקופה עתידית.
הנחת יסוד זו מתבססת על הנחת עבודה שהעסק הינו "עסק חי" שימשיך לפעול ולייצר רווחים לאורך שנים. יתרונה העיקרי של שיטה זו, בכך שהיא מחושבת בהתאם לתוצאות והמאפיינים של חברה ספציפית, ומתייחסת לגורמים ייחודים בחברה כמו: מבנה ההון שלה. צמיחתה וכד'.
חסרונה העיקרי של השיטה היינה הצורך לחזות את הכנסות העסק, רווחיו והשקעותיו בעתיד.
- שיטת מכפיל הרווח –משתמשים במכפיל מקובל לעסקאות דומות אותו מכפילים ברווח החברה (לאחר התאמות לרווח המוצג בדוחות הכספיים).
ניתן להשתמש במכפיל רווח נקי, רווח תפעולי או מכפיל ה EBITDA (רווח לפני ריבית, מיסים והפחתות).
שיטה זו טובה לחישוב פעילות עסקים שחלק לא מבוטל מהמוניטין שלהם הוא מוניטין של בעלי העסק ולא של העסק עצמו וכן עסקים ללא מינוף או בעלי מינוף שולי.
לפיכך שיטה זו היינה השיטה המקובלת בהערכות שווי של מרפאות שיניים.
המכפיל המקובל היינו בין 3.5 ל-5 על רווח מתואם לאחר מס. קביעת המכיל נתונה בין היתר לשיקול דעתו של מעריך השווי ותלויה, בין היתר, במספר הרופאים במרפאה בנוסף לבעלים, בתמהיל הטיפולים במרפאה, בצמיחה בהכנסות המרפאה, נראות וציוד המרפאה וביציבות המרפאה לאורך זמן.
- עקרונות מקובלים להערכת שווי הפעילות במרפאת שיניים:
- הערכת השווי המחושבת הינה עבור פעילות המרפאה בלבד וכוללת את הציוד ששימש את המרפאה בייצור ההכנסות שלה בפעילות השוטפת. יש לבצע התאמות במידה ונרכש ציוד במחיר מהותי סמוך למועד הערכת השווי (כגון: סורק אינטראאורלי) או כאשר הציוד במרפאה מיושן ויהיה צורך להחליפו סמוך להעברת המרפאה.
- הערכת השווי אינה כוללת נכסים והתחייבויות פיננסיים של העסק.
- הערכת השווי אינה כוללת "נכסים עודפים" כגון – רכב המשמש את הבעלים, יצירות אומנות המוצגות במרפאה וכד'.
- מקובל לחשב את הערכת השווי על בסיס נתוני ממוצע נתוני הפעילות ב3-4 השנים האחרונות שלפני המועד בו בוצעה הערכת השווי. לעיתיים נבחר להשתמש בממוצע משוקלל של נתוני השנים הנבדקות. זאת על מנת לתת משקל רב יותר לשנים הסמוכות יותר למועד ביצוע הערכה (בעיקר כאשר ישנו שינוי מהותי ברווחיות המרפאה בשל שינויים שחלו בפעילות במרפאה)
- ביצוע התאמות נדרשות לתוצאות הפעילות החשבונאיות:
- הפחתת שכר ריאלי של הרופא הבעלים. השכר שאותו מושך בפועל בעל המרפאה נקבע ע"פ שיקולי מס וצרכים אישיים ואינו משקף את הערך הראלי של התגמול המקובל עבור עבודתו. לאחר קניית המרפאה יידרש הקונה לשלם לרופא שיבצע את אותה תפוקת טיפולים שביצע הרופא המוכר, תגמול מקובל של 50% – 40 מהכנסות הטיפולים שלו. לכן, יש להביא בחשבון עלות זו בעת ביצוע ערכת השווי.
- נטרול רווח הפסד חד פעמי – יש לנטרל מתוצאות הפעילות רווח או הפסד חד פעמי שאינו במסגרת הפעילות השוטפת של המרפאה, כגון: רווח/הפסד ממכירת ציוד במרפאה וכד'.
- נטרול הוצאות/הכנסות "אישיות" שאינן חלק מהפעילות האינטגרלית של המרפאה. כגון: הוצאות אחזקת רכב, השתלמויות, מתנות הכנסות מהרצאה וכד'.
- נטרול הוצאת פחת – הוצאת פחת איננה הוצאה תזרימית ולכן יש לנטרלה בעת חישוב שווי הפעילות.
- דוגמא:
נתוני מרפאת השיניים של חברת ד"ר ישראלי בע"מ –
- רווח חשבונאי לפני מס: 2019 – 350 אלף ₪; 2020 – 320 אלף ₪; 2021 – 380 אלף ₪.
- עלות שנתית שכר הרופא בעל המרפאה – 650 אלף ₪.
- תפוקה שנתית ממוצעת של בעל המרפאה בשנים 2021 – 2019: 1.2 מלש"ח + מע"מ (תגמול לרופא, לעניין הערכת השווי מחושב לפי 40% נטו מהתפוקה).
- הערכת שווי:
ממוצע 2018 – 2021 (אלפי ₪) | |
רווח חשבונאי לפני מס | 350 |
התאמות לרווח חשבונאי: | |
הוסף: הוצאות "אישיות" שאינן אינטגרליות לפעילות המרפאה | 50 |
ניכוי: הכנסות אחרות (רווח ממכירת רכב חברה) | -30 |
הוסף: הוצאות פחת (מגן מס) | 130 |
הוסף: עלות שכר בעל מרפאה | 650 |
הפחת: שכר בעל חברה רעיוני כנגד טיפולים | -480 |
רווח מותאם לפני מס | 670 |
רווח בניכוי מס | 546 |
מכפיל | 4 |
הערכת שווי פעילות מרפאת ד"ר ישראלי בע"מ | 2,183 |
יש להביא בחשבון להוסיף/להפחית מהשווי המחושב את היתרות הבאות ליום העסקה:
- חובות מטופלים
- יתרות זכות של מטופלים (טיפולים ששולמו, וטרם בוצעו/טרם הסתיימו)
- מלאי חומרים דנטליים
- הפרשה לטיפולים חוזרים (קביעת מנגנון להתחשבנות עבור טיפולים חוזרים)
- האם ערך המרפאה שנקבע בהערכת השווי הוא הערך הסופי והמדויק של המרפאה?
כמובן שלא, הערכת השווי הינה כלי על מנת לאמוד את ערך המרפאה באמצעות איש מקצוע הבקיא במאפייני פעילות ענף רפואת השיניים. הערכת השווי היא כלי חשוב בעבור המוכר והקונה ומשמש אותם לצרכי המשא ומתן.
בסופו של דבר, ערך המרפאה הוא הסכום המקובל על שני הצדדים: המוכר והקונה.